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程实:中小金融机构定向降准下半年有望出台

来源:未知 编辑:admin 时间:2019-08-14 02:154

  2019年上半年,市场流动性伴随着“宽货币”政策发力而趋于充裕,表明中国货币政策的“总量功能”已得到较好修复。工银国际首席经济学家程实认为,下半年货币政策重心将从“总量功能”转向“结构功能”,结构性工具更有利于实现经济发展的长期目标。

  首先,从外部看,中美重启贸易磋商,短期贸易冲突升级风险得到遏制,贸易博弈向长期化、复杂化发展。因此贸易冲突对货币政策“稳增长”产生的压力正在边际舒缓,但贸易博弈长期化对央行资产负债表的掣肘恐将持续显现,最终牵动内部货币政策的变化,即从央行资产端入手扩大MLF规模(增量续作),增加基础货币投放,或从央行负债端进行结构优化,进一步定息降准,将其他存款性公司存款转换为基础货币。

  其次,从内部看,今年6月初至今,金融市场的信用分层加剧,央行为遏制由于信用分层导致的市场超调趋势,在总量工具上增大流动性供给,在结构工具上为中小银行同业存单进行增信,渡过了初期的风险冲击。

  程实表示,由于近年来MLF所展现出的“价格歧视”不利于破解中小企业融资瓶颈,央行更可能选择对负债端进行结构优化;而与此同时,在信用分层中对中小银行的流动性支持也需要长期延续,未来央行对信用分层的引导,也将更多采取结构性的政策工具。

  “当前的外部和内部线索共同指向了货币政策的结构功能。”程实表示,沿循外部新线索,对于贸易博弈长期化引发的央行资产负债表变动,进一步的定向降准料将是首选政策应对,在下半年仍有施展空间;沿循内部新线索,流动性供给的总量发力料将渐次减弱,针对中小金融机构的结构性支持有望加码。

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